近期，中國銀行業(yè)界掀起了一場信貸“開門紅”的熱潮，這一趨勢直接影響了票據(jù)市場的動態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，1月份國股轉(zhuǎn)貼票據(jù)利率，特別是1個月期限的利率，本周顯著上漲了100個基點，達到了3.00%的水平。這一變化不僅反映了資金面的緊張態(tài)勢，也預(yù)示著月末票據(jù)市場利率或?qū)⑦M一步攀升。
具體來看，截至1月24日，不同期限的國股轉(zhuǎn)貼票據(jù)利率均有所上升。其中，3個月和6個月的利率分別上升了25個基點和10個基點，至1.95%和1.48%。而1個月期限的票據(jù)利率漲幅尤為顯著，高達100個基點，這一變化引起了市場的廣泛關(guān)注。
據(jù)普蘭金服分析，臨近月末，市場受到大行操作及規(guī)模因素的影響，票據(jù)利率波動加劇。本周初，由于標桿大行的降價配置策略，帶動了買盤中小行的跟隨，使得賣盤出票變得謹慎，票價迅速下滑。然而，隨著買盤情緒的收斂和票源供給的增加，票價在周中再度回升。到了周尾，市場情緒出現(xiàn)了日內(nèi)反轉(zhuǎn)，票價波動進一步加大。
信貸“開門紅”的背景下，票據(jù)利率的走勢成為了觀察實體經(jīng)濟信貸需求變化的重要指標。當居民和企業(yè)貸款需求下降，銀行貸款投放受阻時，資金往往會流向票據(jù)市場，導(dǎo)致票據(jù)利率持續(xù)下行。反之，若信貸需求旺盛，票據(jù)利率則會相應(yīng)上升。因此，票據(jù)利率的變化對于預(yù)測信貸需求乃至經(jīng)濟基本面具有重要意義。
不過，值得注意的是，盡管本周票據(jù)利率有所上行，但上行幅度和大行賣票規(guī)模均不及2024年同期。華西證券宏觀固收團隊指出，這在一定程度上反映了信貸“開門紅”的成色有待檢驗。數(shù)據(jù)顯示，1月20日至23日，大行累計凈買入163億元，而整個1月累計凈賣出票據(jù)293億元，遠低于2024年同期的2659億元。
回顧2024年末，票據(jù)利率也曾大幅上行，但信貸數(shù)據(jù)的改善程度有限。12月人民幣貸款增加0.99萬億元，同比少增0.18萬億元。其中，企業(yè)貸款增加4900億元，同比少增4016億元；而票據(jù)融資則新增4500億元，同比多增3003億元。這一數(shù)據(jù)表明，盡管票據(jù)市場活躍，但信貸需求的恢復(fù)情況并不理想。
銀行間市場自1月中旬以來一直面臨著資金面偏緊的狀態(tài)。華西宏觀固收團隊指出，銀行負債壓力較大，融出意愿較低。這進一步加劇了票據(jù)市場的波動。普蘭金服預(yù)計，在當前政策環(huán)境下，“穩(wěn)匯率”優(yōu)先于“適度寬松”和“保持流動性充裕”，跨春節(jié)資金供給難以明顯增加，或?qū)⒅萍s部分交易盤的買入行為。
展望未來，由于春節(jié)假期的時點不固定，票據(jù)利率的走勢也充滿不確定性。一般而言，2月下旬票據(jù)利率會有所回落；而到了3月這一信貸大月，票據(jù)利率或再度沖高。因此，投資者和市場參與者需要密切關(guān)注市場動態(tài)和政策變化，以制定合理的投資策略。
