實(shí)務(wù)指南|如何設(shè)立一支美元私募基金？
在全球化金融浪潮中，美元基金以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)成為投資界的寵兒。上海笛楊企業(yè)咨詢有限公司(以下簡(jiǎn)稱“笛楊咨詢”)憑借深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，致力于為客戶提供全方位的美元基金設(shè)立及運(yùn)營(yíng)服務(wù)。本文將為您深度解析如何高效、合規(guī)地設(shè)立一支美元私募基金，助力企業(yè)在全球資本市場(chǎng)中穩(wěn)健前行。
在私募投資基金領(lǐng)域，以投資領(lǐng)域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)可以劃分為兩類，一類是私募股權(quán)基金(PE/VC基金)，該類基金以投資未上市公司股權(quán)等一級(jí)市場(chǎng)標(biāo)的為主，典型特征是投資周期長(zhǎng)，低流動(dòng)性，封閉運(yùn)作;另一類是私募證券基金(Hedge Fund或Mutual Fund)，該類基金以投資股票、債券等二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)的為主，典型特征是流動(dòng)性強(qiáng)，開放運(yùn)作。本文主要從實(shí)務(wù)角度結(jié)合美元基金設(shè)立地、基金類型、基金設(shè)立流程、設(shè)立費(fèi)用等方面為讀者展現(xiàn)設(shè)立一支美元私募基金的全景圖。
一、美元基金設(shè)立地選擇
美元基金的設(shè)立地選擇通常需要考慮多個(gè)因素，外部因素主要包括設(shè)立地法律體系的健全性、稅務(wù)政策、監(jiān)管環(huán)境、資金流動(dòng)性、市場(chǎng)聲譽(yù)及服務(wù)支持等，內(nèi)部因素包括管理團(tuán)隊(duì)組織架構(gòu)、投資人類型、投資標(biāo)的類型等。以下是一些常見的美元基金設(shè)立地及其主要特征：
A.開曼群島(Cayman Islands)：開曼群島是全球最主要的美元基金設(shè)立地之一，以其零稅率、高度隱私性、成熟的基金服務(wù)行業(yè)受到許多基金管理人的青睞。開曼群島為美元基金提供了較為寬松的監(jiān)管環(huán)境，并且擁有成熟的金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施;
B.英屬維爾京群島(British Virgin Islands, BVI)：BVI同樣為零稅率，具有高度隱私性，同時(shí)BVI為私募基金設(shè)立提供了相對(duì)簡(jiǎn)單的設(shè)立流程和較低的運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)相較于開曼群島，BVI的監(jiān)管相對(duì)更為寬松，基金架構(gòu)當(dāng)中開曼與BVI的搭配使用目前能夠?qū)㈦x岸地效用發(fā)揮到最大;
C.中國(guó)香港：香港作為國(guó)際金融中心具有成熟健全的法律體系和較低的稅率。香港近些年為鞏固其金融中心的地位，積極推出了多種基金模式，如開放式基金型公司(OFC)和有限合伙基金(LPF)，并給予一定的政府補(bǔ)貼;
D.新加坡：新加坡與中國(guó)香港作為兩顆璀璨的金融明珠，亦是一個(gè)熱門的基金設(shè)立地，新加坡金融管理局(MAS)為私募基金設(shè)立提供了有利且穩(wěn)定的監(jiān)管框架和諸多政策支持;
E.美國(guó)特拉華州(Delaware)：美國(guó)特拉華州以其成熟的公司法律體系、靈活的公司結(jié)構(gòu)、寬松的稅收政策以及專業(yè)的金融服務(wù)而聞名，是很多美國(guó)本土基金的首選注冊(cè)地;
F.盧森堡(Luxembourg)：盧森堡是歐洲重要的金融中心之一，提供了有利的稅收政策和投資基金框架，對(duì)于面向歐洲市場(chǎng)的基金而言，盧森堡是不二選擇。
G.澤西島(Jersey)：澤西島提供了穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及靈活的法律和監(jiān)管框架，以其成熟的金融服務(wù)、靈活的基金結(jié)構(gòu)、財(cái)富管理專業(yè)服務(wù)以及寬松的監(jiān)管環(huán)境而聞名。
二、美元基金常見架構(gòu)介紹
有限合伙企業(yè)是私募股權(quán)基金(PE/VC基金)常見的基金組織架構(gòu)，以典型的開曼群島合伙企業(yè)基金為例，其為根據(jù)《豁免有限合伙企業(yè)法》設(shè)立的豁免有限合伙企業(yè)(Exempted Limited Partnership)，至少由一名普通合伙人(“GP”)以及一名有限合伙人(“LP”)組成。其中，GP承擔(dān)無限責(zé)任，LP以其對(duì)基金的認(rèn)繳出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。除GP與LP以外，基金通常還需要管理公司進(jìn)行管理(“MC”)。在基金結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單且MC僅發(fā)起設(shè)立并管理該基金的情況下，一般GP可直接作為MC。
典型合伙制基金架構(gòu)如下：
有限公司是私募證券基金(Hedge Fund或Mutual Fund)常見的基金組織架構(gòu)，進(jìn)一步地，傘形基金是公司型基金最常用的變體架構(gòu)，開曼群島SPC基金，新加坡VCC基金，香港OFC基金都是典型的傘形基金安排。以開曼SPC基金為例，其全稱為獨(dú)立投資組合公司(Segregated Portfolio Company，“SPC”)，其作為獨(dú)立法律實(shí)體的豁免公司，可以設(shè)立多個(gè)獨(dú)立投資組合(Segregated Portfolio，“SP”)，且每個(gè)SP之間及SP與SPC之間在資產(chǎn)和負(fù)債上都是獨(dú)立的。實(shí)操中，在SPC主基金設(shè)立之后，可以隨時(shí)以極快的速度和極低的設(shè)立價(jià)格發(fā)起設(shè)立不同的SP子基金。對(duì)于SPC型基金而言，SPC型基金的股東通常分為管理股東和參與股東，管理股東持有管理股份(management shares)，享有投票權(quán)，參與股東持有參與股份(participating shares)，僅享受收益權(quán)，不享有完全的投票權(quán)。在英美法系董事會(huì)中心主義的法律框架下，除公司法規(guī)定的或公司章程規(guī)定的由股東會(huì)行使的權(quán)利外，董事行使所有的公司權(quán)利，同時(shí)，董事還需要履行公司法規(guī)定的義務(wù)，包括但不限于保存、更新公司的股東名冊(cè)、保存公司股東會(huì)的決議文件及在公司信息發(fā)生變更時(shí)及時(shí)在注冊(cè)處進(jìn)行信息更新等。此外，董事還可將基金的投資管理事宜委托給投資管理人。
典型SPC公司制基金架構(gòu)如下：
三、美元基金設(shè)立核心流程
美元基金的設(shè)立至少需要包括如下實(shí)體設(shè)立(管理人設(shè)立)、銀行開戶、基金注冊(cè)(董事注冊(cè)/管理人注冊(cè))、其他合規(guī)體系建設(shè)，包括反洗錢合規(guī)、稅務(wù)合規(guī)、審計(jì)合規(guī)、不同司法領(lǐng)域項(xiàng)下的申報(bào)合規(guī)等。以下以合伙制基金為例進(jìn)行介紹。
1.實(shí)體設(shè)立
一支合伙制基金通常會(huì)由GP和一個(gè)初始有限合伙人(Initial Limited Partner)(初始有限合伙人一般是管理團(tuán)隊(duì)成員或GP的其他關(guān)聯(lián)方)先簽署一份《初始豁免有限合伙協(xié)議》(Initial Exempted Limited Partnership Agreement)，完成該等基金實(shí)體的設(shè)立。此階段通常需要外聘海外注冊(cè)代理完成實(shí)體設(shè)立全流程。根據(jù)基金實(shí)體類型的不同，實(shí)體設(shè)立費(fèi)用從1200美元起到2000美元不等。
后續(xù)基金交割時(shí)，由GP、初始有限合伙人和正式的外部投資人簽署《修訂和重述的豁免有限合伙協(xié)議》(Amended and Restated Exempted Limited Partnership Agreement)(“《修訂的合伙協(xié)議》”)，且若有需要初始有限合伙人可以同時(shí)退伙。在這個(gè)階段，合伙企業(yè)將以基金的模式設(shè)計(jì)，該等《修訂的合伙協(xié)議》是基金運(yùn)營(yíng)的法律文本，將會(huì)約定基金的期限、投資策略、管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬，各方權(quán)利義務(wù)等等，同時(shí)基金如有管理人，會(huì)簽署投資管理協(xié)議(Investment Management Agreement)，同時(shí)投資人在認(rèn)購(gòu)基金份額時(shí)，亦需要簽署認(rèn)購(gòu)協(xié)議。此階段通常需要外聘專業(yè)的基金律師協(xié)助起草全套法律文件，協(xié)助與投資人進(jìn)行談判。根據(jù)基金類型的不同和基金文件的復(fù)雜程度，律師費(fèi)用從2萬美元起到5萬美元不等。
受限于不同基金的注冊(cè)地要求，基金通常會(huì)需要持牌管理人進(jìn)行管理，典型的管理人包括香港9號(hào)牌公司，新加坡基金管理公司，BVI獲準(zhǔn)管理人等，發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，亦應(yīng)當(dāng)將是否設(shè)置持牌管理人納入考慮因素。根據(jù)管理人實(shí)體類型的不同，管理人實(shí)體設(shè)立費(fèi)用從1000美元起到2000美元不等。
2.銀行開戶
由于相關(guān)銀行的監(jiān)管日漸嚴(yán)格，美元基金開戶可能遇到諸多障礙。為免因銀行開戶事宜導(dǎo)致基金首次交割和付款時(shí)間被迫延遲，提示建議在基金實(shí)體設(shè)立完成后即著手聯(lián)系海外銀行辦理基金開戶事宜。
基金完成實(shí)體設(shè)立時(shí)，僅僅是一個(gè)初始狀態(tài)，合伙人僅為GP和一個(gè)初始有限合伙人，真正的投資人此時(shí)尚未入伙。一般而言，銀行在了解到該實(shí)體實(shí)際為私募基金后，一般會(huì)要求開戶申請(qǐng)人提供基金的PPM、《合伙協(xié)議》、認(rèn)購(gòu)協(xié)議、管理協(xié)議等初稿文件，有的銀行還會(huì)要求開戶方提供基金反洗錢相關(guān)政策文件。建議先聯(lián)系好熟悉的銀行渠道，向其說明基金情況(架構(gòu)、規(guī)模、潛在投資人和目標(biāo)投資人等)，了解開戶所需文件和時(shí)間，尤其是該銀行是否可依據(jù)基金的初始狀態(tài)僅憑借已有的文件或者補(bǔ)充部分簡(jiǎn)單的資料即可完成開戶，以便提前做好準(zhǔn)備。銀行開戶費(fèi)用預(yù)計(jì)數(shù)千美元起。
3.基金注冊(cè)
基金割完畢后，相關(guān)監(jiān)管要求通常要求基金需在其接受投資人認(rèn)繳出資之日后特定期限內(nèi)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交注冊(cè)申請(qǐng)，正式注冊(cè)成為私募投資基金。以開曼為例，私募基金只有在完成開曼金融管理局的注冊(cè)后方可接受投資人的實(shí)繳出資。
對(duì)于某些特定類型的基金而言，例如開曼共同基金(Mutual Fund)，基金董事亦需要完成董事注冊(cè)方才能進(jìn)行基金注冊(cè)。
如上文所述，如基金由持牌管理人管理，則亦需要考慮新設(shè)管理人的難度、條件和成本，例如香港9號(hào)牌管理人通常需要?dú)v經(jīng)半年之久才能完成注冊(cè)，且需要外聘負(fù)責(zé)人員等，新加坡管理人類似，亦需要?dú)v時(shí)半年之久;BVI管理人則相對(duì)簡(jiǎn)單，通常從提交注冊(cè)到頒布持牌許可通常只需一個(gè)月的時(shí)間。
前述基金注冊(cè)、董事注冊(cè)、管理人注冊(cè)事宜，通常由基金律師，或者相關(guān)的申牌、合規(guī)中介可以協(xié)助完成。基金注冊(cè)費(fèi)用根據(jù)基金類型的不同，從1000美元起至5000美元不等;董事注冊(cè)費(fèi)用通常為數(shù)百美元;管理人持牌申請(qǐng)費(fèi)用根據(jù)類型不同，從5000美元起至50000美元不等。
4.其他合規(guī)要求
A.反洗錢合規(guī)：
反洗錢是私募基金領(lǐng)域的標(biāo)配要求，不同法域?qū)鸱聪村X要求都有較為嚴(yán)格的要求，簡(jiǎn)而言之，發(fā)起方需要確保私募基金遵循反洗錢相關(guān)法律要求，通常來說，包括但不限于：
(1)確認(rèn)客戶身份，保留與客戶身份相關(guān)的證明資料記錄、賬戶檔案、商業(yè)信函、相關(guān)交易資料等;
(2)建立適當(dāng)?shù)膬?nèi)控和報(bào)告制度以防范洗錢風(fēng)險(xiǎn);
(3)每年進(jìn)行反洗錢備案登記，并在出現(xiàn)重大變更或重大影響事件時(shí)及時(shí)向監(jiān)管報(bào)告或備案;
(4)以開曼為例，還需任命合適的、合格的和有經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人為反洗錢合規(guī)官(“AMLCO”)，反洗錢報(bào)告官(“MLRO”)以及反洗錢助理報(bào)告官(“DMLRO”)履行基金日常的反洗錢監(jiān)管和申報(bào)義務(wù)。
反洗錢合規(guī)職責(zé)可以由發(fā)起方內(nèi)部人員履行，也可以外聘專業(yè)的反洗錢服務(wù)機(jī)構(gòu)，費(fèi)用預(yù)計(jì)5000美元起。
B.稅務(wù)合規(guī)：
稅務(wù)合規(guī)包括兩方面，一方面是基金架構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)需要考慮相關(guān)的稅務(wù)影響，另一方面是相關(guān)監(jiān)管法域項(xiàng)下對(duì)于稅務(wù)申報(bào)、稅務(wù)信息交換等方面的要求，具體而言：
在基金架構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)，管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)充分對(duì)比各地區(qū)、各種架構(gòu)的設(shè)立優(yōu)劣，廣泛調(diào)研類似架構(gòu)基金的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況?；鸺軜?gòu)的搭建需要綜合考慮基金發(fā)起方的情況、基金投資人的情況、各個(gè)不同法域涉及架構(gòu)的長(zhǎng)期稅務(wù)影響、合規(guī)成本以及基金未來投資安排情況。管理人需要就基金募資和投資的需求，未雨綢繆做好提前規(guī)劃。舉例而言，美國(guó)稅的問題一直令很多非美國(guó)背景的管理人感覺苦惱，而一些非美國(guó)背景的投資人基于稅務(wù)信息披露的影響以及不希望自己的投資被牽連到美國(guó)稅影響中，會(huì)希望管理人采用將美國(guó)投資人和非美國(guó)投資人拆分開做成平行基金架構(gòu)。再比如，一些特定的投資機(jī)構(gòu)(比如稅收豁免主體、外國(guó)政府投資主體)基于自身的主體屬性需要避免從所投資的基金收取某些特定的收入來保障其保留既有的稅收豁免狀態(tài)或承擔(dān)相對(duì)較低的稅負(fù)，可能會(huì)要求管理團(tuán)隊(duì)為其搭建防火墻主體以和其他投資人隔離。其次，美元基金架構(gòu)也會(huì)受到管理團(tuán)隊(duì)稅務(wù)規(guī)劃的影響，尤其是當(dāng)管理團(tuán)隊(duì)的收入(包括管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬及出資回報(bào))需要跨境流轉(zhuǎn)，涉及收入從離岸到在岸并受到在岸稅務(wù)機(jī)關(guān)監(jiān)管的情況下，提前規(guī)劃顯得尤為重要。
基金運(yùn)營(yíng)過程中，發(fā)起方需要從投資人認(rèn)購(gòu)基金開始即搜集基金投資人的稅務(wù)信息以便履行基金CRS稅收交換申報(bào)義務(wù)，如涉及美國(guó)因素，還需要進(jìn)行FATCA相關(guān)申報(bào)。
如基金涉及復(fù)雜的稅務(wù)合規(guī)問題，通常需要引入專業(yè)的稅務(wù)師或者稅務(wù)律師進(jìn)行指導(dǎo)，費(fèi)用需要根據(jù)實(shí)際的服務(wù)內(nèi)容確定;CRS稅務(wù)申報(bào)服務(wù)通常會(huì)作為基金行政管理人(Fund Administrator)的服務(wù)內(nèi)容之一提供，基金行政管理人的服務(wù)一般包含基金會(huì)計(jì)記賬服務(wù)，運(yùn)營(yíng)管理、反洗錢等服務(wù)，其年度費(fèi)用通常一萬五美元起?；鸸芾矸娇梢砸暰唧w情況聘任。
C.審計(jì)合規(guī)：
不同司法管轄區(qū)對(duì)于基金審計(jì)的要求不同，例如開曼，需要由經(jīng)開曼認(rèn)可的當(dāng)?shù)貙徲?jì)師對(duì)基金進(jìn)行審計(jì)，且需要在基金注冊(cè)前確認(rèn)基金審計(jì)師的聘任;而BVI基金的審計(jì)師范圍選擇較大，發(fā)起人需要在確定基金設(shè)立地和架構(gòu)時(shí)亦應(yīng)確定基金審計(jì)師的選擇。根據(jù)基金規(guī)模不同，審計(jì)師的報(bào)價(jià)一般從數(shù)千美元到數(shù)萬美元不等。
D.不同司法領(lǐng)域項(xiàng)下的申報(bào)合規(guī)：
特點(diǎn)司法管轄區(qū)的會(huì)有一些額外的申報(bào)要求，例如基金如包含美國(guó)投資人，基金需要在交割后15日內(nèi)向美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局完成報(bào)備工作，例如美國(guó)聯(lián)邦及州層面的Form D filing，F(xiàn)orm ADV申報(bào)等。如聘用律師或者相關(guān)合規(guī)中介協(xié)助申報(bào)，各項(xiàng)申報(bào)費(fèi)用合計(jì)預(yù)計(jì)一到兩萬美元左右。
綜上，我們從美元基金的架構(gòu)選擇，基金類型以及基金設(shè)立流程為讀者展現(xiàn)了一幅“如何設(shè)立一支美元基金”的全景圖，當(dāng)然，由于基金發(fā)起方的背景，基金架構(gòu)細(xì)節(jié)，基金投資人情況等各不相同，上述介紹僅為普遍性介紹，如貴方對(duì)美元基金設(shè)立有進(jìn)一步的興趣和想法，歡迎咨詢上海笛楊企業(yè)咨詢有限公司。我們將基于笛楊咨詢?cè)诿涝痤I(lǐng)域長(zhǎng)期的耕耘和資源條件，結(jié)合貴方的具體訴求為貴方定制個(gè)性化的方案，助力貴方“絲滑”設(shè)立一支美元基金。
