近期，監(jiān)管層正積極探討如何為“耐心資本”保險資金進(jìn)一步入市掃清障礙，并致力于完善相應(yīng)的考核評估機(jī)制。此舉旨在鼓勵保險資金在遵循合規(guī)要求的前提下，能夠更加積極地在權(quán)益市場發(fā)揮作用。
2024年，保險資金作為“耐心資本”的代表，受到了前所未有的關(guān)注。監(jiān)管層在不同場合多次強(qiáng)調(diào)，要壯大保險資金規(guī)模，并鼓勵其增加對權(quán)益市場的配置。
在政策的有力推動下，一向行事低調(diào)的保險資金在資本市場掀起了一股新的“舉牌潮”。據(jù)統(tǒng)計，2024年內(nèi)至少有8家保險機(jī)構(gòu)進(jìn)行了20次舉牌，舉牌次數(shù)和涉及上市公司的數(shù)量均達(dá)到了近四年的新高。
然而，在資本市場活躍的背后，保險資金的配置策略卻顯得頗為謹(jǐn)慎。截至2024年三季度末，保險業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)到了32.15萬億元，其中股票、證券投資基金和長期股權(quán)投資的配置比例分別為7.26%、5.54%和7.55%。
具體到上市險企，截至2024年上半年末，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險和中國人民保險對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例分別為24.1%、15.8%、15.8%、24.7%和19.7%。盡管配置比例有所不同，但均顯示出險企在權(quán)益市場上的謹(jǐn)慎態(tài)度。
業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)各公司總資產(chǎn)和償付能力充足率所對應(yīng)的權(quán)益投資比例上限測算，保險資金在權(quán)益市場的加倉空間大致可達(dá)萬億元規(guī)模。然而，保險資金之所以表現(xiàn)得如此謹(jǐn)慎，并非因為缺乏投資意愿。
一位壽險公司投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示：“保險資金是負(fù)債資金，必須持續(xù)投資以實現(xiàn)增值。這是保險資金的剛性要求。加之今年政策的大力引導(dǎo)，保險資金在資本市場上的動作加速是必然趨勢?！?/p>
然而，險資增配權(quán)益市場也面臨著諸多困境。其中，新會計準(zhǔn)則的實施對保險公司凈利潤和凈資產(chǎn)的波動性產(chǎn)生了顯著影響。在償付能力的硬約束條件下，如何平衡這一問題成為保險公司面臨的一大挑戰(zhàn)。
多位保險行業(yè)高管坦言，新會計準(zhǔn)則的全面實施將進(jìn)一步加大險企的財務(wù)波動性。為了降低這種波動性，業(yè)內(nèi)人士建議優(yōu)化以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益（FVOCI）的金融資產(chǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。
自2023年1月1日起，上市保險公司開始全面應(yīng)用新會計準(zhǔn)則。這一變革不僅有利于保險業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行，回歸保險保障本源，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，同時也帶來了上市險企利潤表波動性的加大。
具體來看，新金融工具準(zhǔn)則下，股票投資的計量方式有兩種。計入公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL）科目后，市值變動將直接確認(rèn)為投資收益，導(dǎo)致凈利潤波動明顯放大。而計入FVOCI科目后，雖然市值變動和買賣價差不計入投資收益，但決策一旦做出便不可撤銷，處置時的買賣價差只能計入留存收益。
這一處理方式使得保險公司在市場波動時能夠及時反映在報表上，提高了利潤的即時性。然而，也帶來了險企利潤表波動性的增加。例如，2024年三季度末A股短期大幅上漲時，上市險企的利潤報表迅速改觀。
為了降低財務(wù)波動性，業(yè)內(nèi)人士建議進(jìn)一步優(yōu)化FVOCI的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)新準(zhǔn)則要求，并非所有金融工具都可以被指定為FVOCI權(quán)益資產(chǎn)。因此，保險公司需要識別可以被指定為FVOCI的權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模，并分析這些資產(chǎn)的收益特征。
同時，業(yè)內(nèi)還期待放寬權(quán)益法核算標(biāo)準(zhǔn)。目前，險企在上市公司持股超過5%并派駐董事后，可以視為對該公司施加重大影響，從而將投資計入權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資。這有助于保險公司兼顧權(quán)益投資和利潤表穩(wěn)定性。
然而，現(xiàn)實中險企往往難以獲得大銀行的董事席位。因此，業(yè)內(nèi)人士建議未來相關(guān)監(jiān)管部門能適當(dāng)放寬標(biāo)準(zhǔn)，如持股3%以上或獲得監(jiān)事席位也能按照權(quán)益法核算，這將有利于險資加大入市步伐。
新準(zhǔn)則的實施對保險公司的影響是全方位的。除了對財務(wù)報告的直接影響外，還涉及公司投資管理、風(fēng)險管理、運(yùn)營管理、預(yù)算考核和稅務(wù)規(guī)劃等各個方面。因此，險企自身也需要夯實經(jīng)營基礎(chǔ)。
對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國家對外開放研究院研究員王國軍表示：“保險公司要加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，把每年龐大的保費(fèi)收入轉(zhuǎn)化為支持國家戰(zhàn)略、實體經(jīng)濟(jì)和保障國計民生的力量。”
多位壽險業(yè)人士指出，隨著新會計準(zhǔn)則的陸續(xù)采用，保險公司面臨經(jīng)營賬本重塑的挑戰(zhàn)。特別是在資產(chǎn)端長端利率下行和權(quán)益市場持續(xù)波動的背景下，保險公司資產(chǎn)端顯著承壓。
保險投資端的困境只是險企經(jīng)營壓力的冰山一角。背后更核心的矛盾實際上是保險負(fù)債端的壓力。解決這一問題的關(guān)鍵在于降低負(fù)債端的成本。
例如，可以實施有時間限制的保證利率，允許保險公司在期滿后重新定價，并賦予客戶取消權(quán)。多位壽險業(yè)人士建議，險資的壯大需要險企在經(jīng)營上一步步奠定根基，只有不斷積累未分配盈余、新業(yè)務(wù)價值和內(nèi)含價值，才能在未來逐步釋放出來。
