廣州銀諾醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“銀諾醫(yī)藥”）近日向港交所遞交了招股說明書，意圖在港股市場進(jìn)行IPO。然而，這家專注于糖尿病及其他代謝性疾病創(chuàng)新療法研發(fā)的醫(yī)藥公司，目前尚未有任何產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化。
自2014年成立以來，銀諾醫(yī)藥一直致力于糖尿病藥物的研發(fā)。據(jù)弗若斯特沙利文報告，全球糖尿病藥物市場持續(xù)增長，從2018年的661億美元增長至2023年的928億美元，預(yù)計至2028年將達(dá)到1238億美元，市場前景廣闊。然而，銀諾醫(yī)藥卻在這一良好的市場環(huán)境中，尚未推出任何商業(yè)化產(chǎn)品。截至招股說明書簽署日，銀諾醫(yī)藥共有6款在研產(chǎn)品，但均未進(jìn)入市場。
銀諾醫(yī)藥的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司在2022年至2024年上半年期間，無任何主營業(yè)務(wù)收入。由于產(chǎn)品未商業(yè)化，銀諾醫(yī)藥在此期間持續(xù)虧損，累計虧損超過11億元。截至2024年6月末，銀諾醫(yī)藥累計虧損金額已達(dá)約14億元，自成立以來的十年間，公司幾乎“燒光”了全部投資，卻仍未實現(xiàn)盈利。
值得注意的是，銀諾醫(yī)藥在研發(fā)方面的投入巨大，這是導(dǎo)致其持續(xù)虧損的主要原因。在報告期內(nèi)，公司的研發(fā)開支分別高達(dá)2.67億元、4.92億元和0.52億元，合計約8億元，占當(dāng)期虧損的絕大部分。公司對研發(fā)的重視也體現(xiàn)在員工架構(gòu)上，截至2024年6月末，銀諾醫(yī)藥共有61名全職雇員，其中研發(fā)人員占比高達(dá)56%。
更令人矚目的是，銀諾醫(yī)藥研發(fā)人員的福利開支極高。以2023年為例，公司研發(fā)人員的平均福利開支達(dá)到每年1010.76萬元，這一數(shù)字甚至超過了99%的A股上市公司董事長的年薪。這也引發(fā)了市場的好奇，銀諾醫(yī)藥的研發(fā)人員到底能否為公司帶來具有市場潛力的產(chǎn)品。
除了持續(xù)虧損外，銀諾醫(yī)藥的經(jīng)營性現(xiàn)金流也表現(xiàn)不佳。在報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，合計凈流出超過4億元。這或許也是銀諾醫(yī)藥此次港股IPO的重要原因，公司希望通過募資補充運營資金。
然而，銀諾醫(yī)藥的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)卻令人對其募資補流的必要性產(chǎn)生質(zhì)疑。在報告期內(nèi)，公司超過80%的資產(chǎn)與現(xiàn)金相關(guān)，包括按公允值計入損益的金融資產(chǎn)、質(zhì)押銀行存款和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。雖然公司無主營業(yè)務(wù)收入，但其他收入?yún)s持續(xù)穩(wěn)定，主要來自于理財產(chǎn)品和銀行利息。
在如此資產(chǎn)架構(gòu)下，銀諾醫(yī)藥是否真的需要通過市場募資來補充運營資金，成為市場關(guān)注的焦點。盡管公司前景廣闊，但在產(chǎn)品未商業(yè)化、持續(xù)虧損以及現(xiàn)金流不佳的背景下，銀諾醫(yī)藥的港股IPO之路或?qū)⒊錆M挑戰(zhàn)。
