近期,中國人民銀行(央行)采取了一系列措施以保持銀行體系流動性充裕。2025年1月,央行通過固定數(shù)量、利率招標和多重價位中標的方式,成功進行了總額高達17000億元的買斷式逆回購操作。具體而言,這包括3個月期限(91天)的12000億元和6個月期限(182天)的5000億元。
與此同時,央行在1月份繼續(xù)對中期借貸便利(MLF)進行了縮量續(xù)作,導致全月凈回籠資金達到7950億元。盡管央行暫時停止了公開市場國債的買入操作,但綜合考慮買斷式逆回購操作的影響,1月份央行實際上凈投放了中長期資金9050億元。自2024年第四季度以來,央行每月的國債買賣和買斷式逆回購操作總量均超過了MLF到期量,從而確保了市場流動性的充足。
買斷式逆回購操作、公開市場國債買賣操作以及MLF操作,是央行在每日進行7天期逆回購操作的基礎上,為滿足市場對中長期資金的需求而額外投放的資金。其中,國債買賣操作和買斷式逆回購操作是央行分別在2024年8月和10月推出的新貨幣政策工具。
以往年末,央行通常會通過增加MLF操作來提供流動性。然而,隨著央行在市場化利率調(diào)控機制方面取得實質(zhì)性進展,MLF操作已變得更加市場化,其利率也不再具有政策導向意義。目前,央行已連續(xù)六個月對MLF進行了縮量續(xù)作。
在新的貨幣政策框架下,央行的流動性投放渠道更加多樣化。自2024年10月以來,央行在持續(xù)縮量續(xù)作MLF的同時,還通過公開市場凈買入國債和買斷式逆回購等操作,實現(xiàn)了每月中長期資金的凈投放,且期限品種更加靈活多樣。
央行通過買斷式逆回購和7天期逆回購操作,不僅提供了期限相對較短、利率較低的資金,滿足了金融機構跨年的資金需求,還有效降低了機構的負債成本。這些操作與整治金融業(yè)違規(guī)手工補息、同業(yè)活期存款自律等措施相結合,形成了一套有效的政策組合拳。
自2024年10月以來,央行已逐步加大了買斷式逆回購操作的規(guī)模,從最初的5000億元增加到后來的8000億元、1.4萬億元,直至最近的1.7萬億元。市場專家普遍認為,未來央行將繼續(xù)開展大規(guī)模的買斷式逆回購操作,以逐步替代MLF,推動其余額持續(xù)下降。
從操作期限來看,此次央行開展的買斷式逆回購操作將分別在2025年4月下旬和7月下旬到期,這一安排能夠完整地覆蓋春節(jié)因素對流動性的影響。實際上,自去年10月以來,央行開展的買斷式逆回購操作都將在春節(jié)假期后到期,這將有助于平抑春節(jié)期間的資金面波動。
受多種因素影響,包括1月15日9950億元MLF到期、季度月份進入繳稅高峰期以及臨近春節(jié)假期銀行現(xiàn)金投放力度加大等,自1月中旬開始,市場資金面出現(xiàn)了緊張態(tài)勢。銀行間7天質(zhì)押回購加權平均利率(DR007)自1月13日至24日持續(xù)保持在2%以上水平,截至1月27日,DR007仍維持在1.8%以上,顯著高于政策利率。
開年以來,央行多次釋放出防止資金空轉、防范利率風險和穩(wěn)定匯率的信號。為避免債券市場波動加劇,央行持續(xù)加強宏觀審慎管理,多次提示債市風險,并階段性暫停了國債買入操作。同時,面對美元指數(shù)走強帶來的人民幣匯率貶值壓力,央行已及時采取宏觀審慎管理工具,多措并舉穩(wěn)定匯率。