順豐 $順豐控股(HK|06936)$ 赴港上市，只差“臨門一腳”。
11月19日，順豐控股發(fā)布公告稱，公司擬全球發(fā)售1.7億股H股，發(fā)行的價(jià)格區(qū)間初步確定為32.30港元至36.30港元，預(yù)計(jì)于11月27日在香港聯(lián)交所掛牌并開始上市交易。若沒有意外，順豐將成為首家“A+H”的上市快遞公司。
曾幾何時(shí)，順豐王衛(wèi)對(duì)上市非常抵觸。他認(rèn)為，“上市的好處無非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金，順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。”
然而，13年過去，順豐對(duì)于上市的態(tài)度發(fā)生了巨大的變化。
實(shí)際上，順豐的此次赴港二次上市并沒有太大的“緊迫性”。從業(yè)績來看，今年前三季度順豐的營收和凈利潤增速分別為9.44%和21.59%，經(jīng)營較為穩(wěn)定;從現(xiàn)金流來看，截至三季度，順豐手握的現(xiàn)金超過了220億。
“燒”出來的競爭優(yōu)勢(shì)
從目前來看，順豐赴港二次上市的主要目的仍是融資，因?yàn)槠浜诵母偁幜κ峭ㄟ^“燒錢”來打造的。
快遞公司的競爭力，重點(diǎn)在于規(guī)模和時(shí)效性，規(guī)模決定了成本，時(shí)效性決定了服務(wù)品質(zhì)，即用戶體驗(yàn)。由于缺少電商快遞業(yè)務(wù)的支撐，順豐在規(guī)模上并不具備優(yōu)勢(shì)，因此其將大部分的精力都放在了提高時(shí)效性，即提高用戶體驗(yàn)上。
不過，對(duì)于一家快遞公司而言，想要提高用戶的體驗(yàn)并不容易，這需要一套完整且高效的配送服務(wù)體系作為支撐。而構(gòu)筑一套完整且高效的配送服務(wù)體系背后，除了要建倉儲(chǔ)，要建分揀中心，還要買飛機(jī)、買車，還要招飛行員，配送員等等，這些都意味著龐大的資本支出。
除了上市融資之外，上市后順豐曾兩度公開募資——2019年順豐曾發(fā)行58億元的可轉(zhuǎn)債，主要用于飛機(jī)購置及航材購置維修、智慧物流信息系統(tǒng)建設(shè)等項(xiàng)目。2021年，順豐又通過定增募資200億元，投向設(shè)備升級(jí)、機(jī)場建設(shè)、航材購置維修等方向。
據(jù)順豐披露的《關(guān)于2023年度募集資金存放與實(shí)際使用情況專項(xiàng)報(bào)告》顯示，截至2023年，順豐當(dāng)年使用募資296,528.4萬元，累計(jì)使用募集資金總額2,007,221.8萬元，尚未使用的募集資金為0元。這筆募資分別用在6大方面，其中設(shè)備升級(jí)、建機(jī)場是兩項(xiàng)“大頭”，速運(yùn)設(shè)備自動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目累計(jì)投入金額約69.4億元，新建湖北鄂州民用機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心工程項(xiàng)目，投資總額26.1億元。
誠然，作為快遞“一哥”的順豐在經(jīng)營上還算穩(wěn)健，上市后也沒有出現(xiàn)過虧損的情況，但高額的資本支出也給順豐造成了一定的壓力。
近年來，順豐的財(cái)務(wù)壓力激增。負(fù)債方面，截至今年三季度，順豐的總負(fù)債已經(jīng)飆升至1126億，資產(chǎn)負(fù)債率為52.59%，而在2020年時(shí)，順豐的總負(fù)債為544億，資產(chǎn)負(fù)債率為48.94%，對(duì)比來看，總負(fù)債在不到4年的時(shí)間里翻了一倍，資產(chǎn)負(fù)債率則提升了3.65%。
除了負(fù)債飆升之外，順豐的現(xiàn)金流也在逐步減少。截至今年三季度，順豐的貨幣資金為222.6億，交易性金融資產(chǎn)為246億，兩項(xiàng)合計(jì)為468.2億;而在去年三季度，順豐的貨幣資金為377.8億，交易性金融資產(chǎn)為163.6億，兩項(xiàng)合計(jì)為541.4億。
加速推進(jìn)國際化
當(dāng)然，除了自身的資金需求以外，加速推動(dòng)國際化或許是順豐赴港二次上市的另一個(gè)目的。
2021年，順豐控股斥資175.55億元收購東南亞物流企業(yè)嘉里物流51.5%的股權(quán)，正式開始國際化布局。
不過，順豐的國際化進(jìn)程進(jìn)度緩慢。截至今年上半年，順豐的海外業(yè)務(wù)營收為139億，營收占比為10.34%;而在2022年上半年，順豐的海外業(yè)務(wù)營收為238.7億，營收占比為18.35%。對(duì)比來看，雖然過去了兩年時(shí)間，但順豐的海外營收卻下降近百億，營收占比下滑了10%。
雖然進(jìn)展不順，但對(duì)于順豐而言，受到自身業(yè)務(wù)和行業(yè)的影響，加速推進(jìn)國際化已經(jīng)成了必然的選擇。
在上面的內(nèi)容中就提到，順豐不像“三通一達(dá)”擁有那么多的電商快遞，而高端快遞的需求增長又相當(dāng)有限。
據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，今年4月快遞業(yè)務(wù)量完成 137億件，同比增長22.7%，同期順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比增長6.1%，增速低于行業(yè)均值。作為“第二增長曲線”，國際化可以在順豐面臨業(yè)績?cè)鲩L瓶頸的時(shí)候，幫助其打破增長瓶頸。
此外，伴隨著各家快遞公司的加速追趕，順豐在“時(shí)效性”上的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)沒有那么明顯。據(jù)媒體報(bào)道，近幾年京東、圓通等都推出了自己的時(shí)效性業(yè)務(wù)，并先后拿下貨運(yùn)航空牌照組建機(jī)隊(duì)，尤其是京東，今年以來機(jī)隊(duì)從6架擴(kuò)充到10架，增幅幅度高達(dá)67%。
從利潤率來看，順豐已經(jīng)受到了各家快遞公司的沖擊。在2017年時(shí)，順豐控股的毛利率為20.16%，凈利率為6.67%;到2020年，順豐控股的毛利率下降至12.82%，凈利率則下降至3.06%;從單票收入來看，9月單票業(yè)務(wù)收入已經(jīng)下降到16元，相比2019年下降了6元。
誠然，赴港二次上市可以提高順豐自身在國際市場的知名度。在公告中順豐也提到“上市是為進(jìn)一步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略、打造國際化資本運(yùn)作平臺(tái)、提升國際品牌形象、提高綜合競爭力?！辈贿^，全球快遞市場競爭同樣激烈，國際三大快遞巨頭壟斷了全球近九成的國際快遞業(yè)務(wù)，作為第四大綜合物流服務(wù)提供商的順豐想要再進(jìn)一步難度不小。對(duì)于順豐而言，赴港上市只是開始而已，未來的競爭也才拉開序幕。
