福建樂(lè)摩物聯(lián)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)摩物聯(lián)”）近日正式提交了招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃在港股市場(chǎng)進(jìn)行首次公開(kāi)募股（IPO）。這家專注于智能按摩服務(wù)的公司自成立以來(lái)，已在市場(chǎng)上取得了顯著的成績(jī)。
樂(lè)摩物聯(lián)的歷史可以追溯到2014年，由福州境界、吳景華及陳建霖共同出資設(shè)立。然而，公司真正的轉(zhuǎn)型發(fā)生在2016年，謝忠惠通過(guò)收購(gòu)60%的股權(quán)成為控股股東，并推出了“樂(lè)摩吧”品牌，正式進(jìn)軍智能按摩服務(wù)領(lǐng)域。截至招股說(shuō)明書(shū)提交時(shí)，樂(lè)摩物聯(lián)已在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立了超過(guò)45萬(wàn)個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，并投放了超過(guò)50萬(wàn)張智能按摩設(shè)備。
從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，樂(lè)摩物聯(lián)在近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了顯著的收入增長(zhǎng)。2022年至2024年9月期間，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為3.30億元、5.87億元和6.15億元，年內(nèi)利潤(rùn)也分別達(dá)到648.1萬(wàn)元、8734萬(wàn)元和9311萬(wàn)元。這一業(yè)績(jī)不僅體現(xiàn)了公司的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，也使其在智慧按摩服務(wù)市場(chǎng)中占據(jù)了領(lǐng)先地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，樂(lè)摩物聯(lián)在2021年至2023年期間，連續(xù)三年在中國(guó)大陸智慧按摩服務(wù)提供商中交易額排名第一，市場(chǎng)占有率逐年提升。
然而，樂(lè)摩物聯(lián)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，智能按摩服務(wù)占據(jù)了公司絕大部分的營(yíng)業(yè)收入。盡管這一業(yè)務(wù)模式在過(guò)去幾年中取得了成功，但也帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。特別是，公司對(duì)于直營(yíng)模式和合伙人模式的依賴程度不同，而這兩種模式的盈利表現(xiàn)也存在顯著差異。
在直營(yíng)模式下，樂(lè)摩物聯(lián)需要承擔(dān)POS場(chǎng)地的選擇、租用、裝修以及運(yùn)營(yíng)和維護(hù)等成本，而毛利率相對(duì)較低。相比之下，合伙人模式則通過(guò)與城市合伙人合作，將大部分營(yíng)業(yè)成本轉(zhuǎn)移給對(duì)方，從而實(shí)現(xiàn)了更高的毛利率。然而，盡管合伙人模式的毛利率長(zhǎng)期保持在70%以上，樂(lè)摩物聯(lián)的合伙人數(shù)量卻在近年來(lái)持續(xù)下滑，從2022年的68個(gè)減少到2024年9月的45個(gè)。
樂(lè)摩物聯(lián)的智能按摩設(shè)備主要投放在商業(yè)綜合體、影院、機(jī)場(chǎng)和高鐵站等消費(fèi)場(chǎng)景。其中，影院是公司投入最大的場(chǎng)景，投放的設(shè)備數(shù)量從2022年的10.83萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)到2024年9月的32.05萬(wàn)臺(tái)。然而，盡管影院場(chǎng)景的設(shè)備投入最大，但產(chǎn)生的收入?yún)s僅占公司總收入的不到20%。這一投入產(chǎn)出比的不平衡引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)務(wù)策略的質(zhì)疑。
更加令人關(guān)注的是，盡管樂(lè)摩物聯(lián)在影院場(chǎng)景的設(shè)備投入持續(xù)增長(zhǎng)，但公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)卻并未跟上步伐。2024年1-9月，公司的年內(nèi)利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)了0.41%，遠(yuǎn)低于營(yíng)收39.08%的同比增長(zhǎng)率。與此同時(shí)，公司在影院場(chǎng)景的設(shè)備投入?yún)s從2023年末的25.78萬(wàn)臺(tái)躍升至40.21萬(wàn)臺(tái)。
樂(lè)摩物聯(lián)此次港股IPO的募資計(jì)劃之一是用于繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。然而，在當(dāng)前利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的情況下，公司是否真的有必要大舉擴(kuò)產(chǎn)，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。相較于擴(kuò)產(chǎn)而言，或許樂(lè)摩物聯(lián)更加需要關(guān)注的是消費(fèi)者的口碑和體驗(yàn)。根據(jù)黑貓投訴平臺(tái)的數(shù)據(jù)，“樂(lè)摩吧”品牌存在大量的消費(fèi)者投訴，包括按摩力度過(guò)大、按摩椅功能故障以及退款困難等問(wèn)題。
這些投訴不僅影響了消費(fèi)者的使用體驗(yàn)，也可能對(duì)公司的品牌形象和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力造成不利影響。因此，樂(lè)摩物聯(lián)在追求業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，也需要注重提升服務(wù)質(zhì)量和消費(fèi)者滿意度，以確保公司的可持續(xù)發(fā)展。
