在工控領(lǐng)域素有“小華為”之稱的匯川技術(shù)，其新能源車業(yè)務(wù)正站在發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點上。近日，匯川技術(shù)旗下的蘇州匯川聯(lián)合動力系統(tǒng)股份有限公司（簡稱“聯(lián)合動力”）分拆上市有了新進展，深交所已正式受理其上市申請。
聯(lián)合動力作為匯川技術(shù)新能源汽車業(yè)務(wù)的核心載體，自2016年獨立為子公司以來，專注于為眾多主流新能源汽車廠商提供動力系統(tǒng)解決方案。乘著新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展的東風(fēng)，聯(lián)合動力的營收實現(xiàn)了連續(xù)快速增長，其在匯川技術(shù)總收入中的比重也日益提升。
自2024年4月新“國九條”提出“嚴把發(fā)行上市準入關(guān)”，并明確“從嚴監(jiān)管分拆上市”以來，A股市場分拆上市的熱情明顯降溫。據(jù)不完全統(tǒng)計，已有超過20家企業(yè)撤回了“A拆A”的上市申請，其中不乏知名上市公司。
在當前政策背景下，上市公司若想實現(xiàn)分拆上市，除了需滿足分拆規(guī)則這一基本要求外，還需在行業(yè)屬性、業(yè)務(wù)及技術(shù)的先進性以及是否符合政策導(dǎo)向等方面接受更多監(jiān)管審視。尤其對于關(guān)鍵行業(yè)的領(lǐng)先地位和突破性核心技術(shù)等方面，監(jiān)管提出了更高要求。
匯川技術(shù)之所以能在工控領(lǐng)域嶄露頭角，并進而在新能源車賽道上取得一席之地，與其深厚的“華為基因”密不可分。匯川技術(shù)的創(chuàng)始人團隊中，絕大多數(shù)出身于華為，實控人朱興明更是曾擔(dān)任過華為電氣業(yè)務(wù)部門的產(chǎn)品線總監(jiān)。
2003年，朱興明等人在深圳創(chuàng)辦了匯川技術(shù)，憑借華為電氣在變頻器領(lǐng)域的技術(shù)積累，迅速推出了自己的模塊化矢量變頻器，并在電梯市場上取得了巨大成功。此后，匯川技術(shù)將這一經(jīng)驗復(fù)制到其他離散制造行業(yè)，在變頻器市場上攻城略地。
依靠變頻器市場的成功，匯川技術(shù)于2010年在創(chuàng)業(yè)板上市。此后，公司不斷拓展產(chǎn)品線，逐步將業(yè)務(wù)伸向光伏逆變器、汽車空調(diào)、商用車電控、工業(yè)電機、傳感器等領(lǐng)域。同時，匯川技術(shù)也在工業(yè)自動化另外兩個核心領(lǐng)域——伺服系統(tǒng)和PLC上取得了顯著進展。
正是基于在工控領(lǐng)域的深厚積累，匯川技術(shù)得以在新能源車賽道上嶄露頭角。華泰證券曾指出，匯川技術(shù)的新能源車業(yè)務(wù)之所以能快速增長，得益于“工控業(yè)務(wù)的技術(shù)同源，以及通用自動化板塊的穩(wěn)定資金支持”。
2009年，匯川技術(shù)組建新能源車領(lǐng)域團隊，盡管當時缺乏電機、充電等相關(guān)技術(shù)和業(yè)務(wù)，但憑借電力電子技術(shù)這一最本質(zhì)的競爭優(yōu)勢，匯川技術(shù)逐漸在新能源車領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。公司主打乘用車電控產(chǎn)品，并為海馬、江淮、眾泰等車企供貨。2012年，匯川技術(shù)與客車龍頭宇通簽訂戰(zhàn)略合作，為其獨供主驅(qū)動電機控制器。
2016年，朱興明預(yù)感到汽車電動化的大趨勢將至，決定重心押寶該領(lǐng)域業(yè)務(wù)。同年，聯(lián)合動力成立，實現(xiàn)匯川技術(shù)旗下新能源汽車業(yè)務(wù)的獨立法人運營。
招股書顯示，聯(lián)合動力在新能源車的一些核心細分賽道上處于頭部地位。根據(jù)NE時代統(tǒng)計，2024年上半年，在中國新能源乘用車市場中，公司電控產(chǎn)品份額約11%，在第三方供應(yīng)商中排名第一（總排名第二）；驅(qū)動總成產(chǎn)品份額約5.9%，排名第四；電機產(chǎn)品份額約4.7%，排名第五；OBC產(chǎn)品份額約4.6%，排名第八。
然而，聯(lián)合動力的上市之路并非一帆風(fēng)順。盡管過去幾年收入增長飛快，但凈利率卻處于較低水平。這主要是由于行業(yè)價格戰(zhàn)激烈，聯(lián)合動力選擇了擴大產(chǎn)能、提高銷量來應(yīng)對，并通過銷量提升降低成本攤銷，進而實現(xiàn)盈利。然而，這種以產(chǎn)能擴張換取利潤率的道路，對于現(xiàn)金流不太充裕的聯(lián)合動力來說，充滿了挑戰(zhàn)。
報告期內(nèi)，聯(lián)合動力的資產(chǎn)負債率一直處于較高水平，且公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額多為負數(shù)。同時，隨著行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)和公司進一步擴張產(chǎn)能，預(yù)計資金投入還將繼續(xù)擴大。作為頭部車企供應(yīng)鏈公司，聯(lián)合動力的話語權(quán)似乎并不算高，應(yīng)收賬款激增且數(shù)額較大，這直接影響了公司的回款速度。
在當前“A拆A”集體遇冷的背景下，聯(lián)合動力的上市能否獲得監(jiān)管層通過將是一大考驗。盡管已有少量企業(yè)有實質(zhì)的審核進展，但整個2024年，超過20家終止分拆上市的企業(yè)中不乏明星企業(yè)。然而，也有保代人士認為，盡管分拆上市明顯遇冷，但“A拆A”審核還沒有陷入完全停滯，因此聯(lián)合動力上市并非沒有一點希望。
招股書顯示，聯(lián)合動力所處行業(yè)符合國家發(fā)改委《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》中的相關(guān)要求。公司已成功取得多項發(fā)明專利和實用新型專利，并主導(dǎo)或參與多項國家標準制定。然而，在“發(fā)行人及核心技術(shù)人員獲得‘國家科技進步’獎項”的條件上，聯(lián)合動力目前尚處于空白狀態(tài)。
聯(lián)合動力究竟能否如愿登陸A股，仍需等待市場的進一步檢驗。
